1 “稳”基调背景下，基建投资持续发力

宏观政策定调稳健有效，基建为“稳增长”首要抓手。拉动经济增长“三驾马车”中，出口增速回落，消费受疫情影响，基建投资为2022年主要发力方向。出口：同比增速回落，对经济增长贡献逐渐减小。消费：2020年较疲软，2021至今仍受疫情影响较大。

投资： 经过2020年疫情冲击后，2021年底固投完成额及同比速度均已基本恢复至2019年水平；-中央经济工作会议强调宏观政策跨周期调节、财政发力前置，重点投向新老基建，2021年10月、11月及2022年前40天（截至2月8日）专项债发行额分别为5411亿元、5761亿元、5114亿元（1月为4844亿元），考虑到专项债投入基建项目的时间周期，2022年上半年固投增速有望上扬。

“稳增长”主要投向新、老基建。“稳增长”基建投资以重大项目为依托，投向交通、水利等传统基建项目以及新能源等新基建。多个地区在政府工作报告中提出了2022年相关基建的具体政策以及重大项目实施计划。

2 基建板块估值修复

基建投资发力，支撑水泥需求。在经济“稳增长”背景下，政策密集发声，强调“基础设施投资适度超前”，地方政府专项债等资金逐步到位，2022年上半年的基建投 资增速有较大弹性，将对水泥需求形成支撑。

地产政策边际放松，水泥需求预期向好。供给侧改革持续推进，水泥供给得到有效控制。水泥减量置换政策不断加码：2021年7月，工信部发布《水泥玻璃 行业产能置换实施办法》，提高了水泥项目产能置换比例，大气污 染防治重点区域水泥项目由1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1.5:1。错峰生产政策持续推进：2020年底，工信部、生态环境部联合印 发了《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，要求推动全 国水泥错峰生产地域和时间常态化。进入2022年，多地开始加大错峰停窑时间和管控力度。

需求陆续启动，水泥价格有望持续反。煤炭价格得到控制，但仍处于高位。需求启动在即，水泥价格有望反弹 。水泥低碳势在必行，减碳工程市场广阔。财政提前发力，1月基建投资占专项债比例近七成。全球范围疫情趋稳，基建企业海外业务有望回暖。建筑板块为减碳重点领域，投资需求大。

主要基建央企业绩稳定，增长亮眼。尽管受疫情影响，部分企业海外业务受到冲击，主要基建央企还是凭借稳健经营，在基建投资政策背景下连续5年实现归母净利高速增长，ROE也基本保持稳定。

3 玻璃供需格局改善

浮法玻璃供给总体稳定，地产政策边际改善，玻璃需求有支撑。地产政策边际改善，保交付政策下地产竣工有保障，保障性租赁住房 建设作为房地产建设的重要抓手，支撑玻璃需求 。浮法玻璃去库存明显，价格有望回升。“双碳”政策持续推动，光伏玻璃供需两旺。